私人股权基金抢筹二三线城市
本报
袁京力
相对于北京、上海等一线城市，成都、西安乃至更多的二线城市，正在成为PE们的新宠。由一线城市向纵深层面挺进，这是PE在中国演进的图谱
“我刚从西安看项目回来。”这是华登国际投资总监徐峥接听《财经时报》电话后的首句话。作为一家管理资金超过一亿美元的私人股权基金（Private
Equity，简称“PE”）的投资总监，徐在过去一年来经常要到西安这样的西部城市去遴选投资项目。
而徐峥们只是活跃在中国近百家私人股权基金的缩影。在过去一年里，包括英国3I基金、美国橡树资本在内的一大批国际私人股权基金，均在中国设立办事处并组建了管理团队。这种以投资非上市公司股权为主的基金，有望加快进入中国的步伐。
只不过，与往年不同的是，这些私人股权基金正把目光瞄向除北京、上海、深圳等发达城市之外的二、三线城市。
对此，毕马威华振会计事务所合伙人兼私募投资主管陶匡淳感触尤其明显。现在，他经常要到成都等二、三线城市出差，为他的客户提供私募投资服务。
在经历了早期扎堆在北京、上海等一线城市后，私募股权基金开始向所谓的“乡下”推进。
泡沫起
现在，徐峥有一个明显的感觉——现在在一线城市的投资已不如先前好做了。
来自清科公司的数据显示，一季度，中国私人股权基金募资额比去年大增392.5％，17支针对亚洲市场（主要投资于中国）的私人股权基金募得75.94亿美元。
作为最早进入中国的私人股权基金，凯雷相继在2004年、2005年分别成立了上海、北京办事处，并把以上海为中心的长三角和以北京为中心的环渤海设为投资重点。
凯雷的做法为后来的PE们所效仿。陶匡淳向《财经时报》透露，一是在一线城市具有优良的目标公司和行业；二是其落脚点也集中在北京、上海。
对于PE的管理人而言，他们最愿意告诉创业者的是，他们手中拥有巨额的资金正在寻找好的投资项目。而在募集了资金之后，他们必须把资金快速投出去。
于是，在北京、上海等地频繁举行的PE论坛上，可以经常看到投资人四处与人交流，寻找能够出手的投资机会。
但值得投资的项目是有限的。“甚至一个项目出现七八家PE的激烈争夺。”一位PE负责投资的董事总经理告诉《财经时报》，最终的妥协结果就是联合投资。
而竞争的结果也带来了泡沫。“如在房地产领域的投资项目过于集中，项目投资成本随之提高，竞争已经过度。”陶匡淳感叹。
事实上，在不少的论坛上，连许多私人股权基金公司高层也向《财经时报》表示，由于资金的过剩，在一线城市的投资存在一定的泡沫。
挺进内陆
这迫使他们把目光放在了相对偏僻的二线、三线城市。
在这方面，国际投行旗下的PE领先一步。这些国际投行，凭借其最早进入中国的优势，展开了收购中国二、三线城市企业股权的行为。
国际著名投行高盛集团附属基金——香港罗斯特克公司，在2006年出价2.5亿美元收购位于河南螺河的双汇集团，并于2007年4月获得通过。而高盛的竞争对手摩根士丹利和美林集团，也分别收购了珠海南通银行、南京锋尚等位于二线城市的项目。
不具有投行性质的PE也加入了对二线城市的企业股权争夺行列中来。
据悉，数个月来，徐工机械、扬州诚德钢管和重庆商业银行等出现在了凯雷的收购名单中，这些企业均位于二线城市。
去年7月，在刚进入中国不久，英国3I基金就携手普凯基金出资2500万美元，入股了地处包头市的小肥羊有限公司，后者是中国成长极快的饮食企业。
“3I基金看好中国的消费品市场。”负责这次收购的3I亚洲董事总经理王岱宗向《财经时报》回忆收购的初衷。
二、三线城市也具有它特有的投资魅力。这些二、三线城市正好可以承接一线城市（如房地产业）的梯度转移。
陶匡淳认为，进入中国私募股权投资的注册资本越来越大，数量越来越多之后，项目本身竞争也越来越激烈。面对来自同行业的竞争，在二、三线城市的压力会较小，支付的溢价有可能会比较低。
“在市场、成本和*策方面的优势，让在一线城市受到限制的PE走向了中小型城市。”陶匡淳如是说。
多元化投资
这些嗅觉灵敏的PE投资经理，开始了向二、三线投资之旅。与此同时，二、三线城市自身的特点，也让他们的投资趋向多元化。
由于金融业开放较早，PE正把目光瞄准了区域性的金融机构。此前，四大商业银行和股份制银行在改制上市过程中，吸引了不少PE作为投资者。
在这个资本图谱上，区域性城市商业银行和农村信用社成为了PE的新猎物。
长期为外资金融机构提供咨询服务的奥纬咨询中国区负责人赖淑珠向《财经时报》透露，未来5年，将会有300亿美元的私募基金进入中国金融业，其目标是专业的小型金融机构。而房地产业也将成为PE重点投资的领域。
此前，受六部委出台相关文件的影响，外资进入房地产领域的通道受到影响，但对PE而言，这条路并没有堵死。
《财经时报》在采访中介机构和投资人士后发现，在二、三线城市房地产企业受信贷影响出现资金困局时，嗅觉灵敏的PE就来了。“房地产已经成为PE们重要的投资渠道。”一位投资人士向透露。
国际物业顾问仲量联行发表的报告显示，二线城市将逐渐成为外资机构地产扩张的重镇，不少在北京、上海和广州一线城市设有机构的外资企业已经将业务扩展到二、三线城市。
“投资的重心正向成都、大连等地转移。”陶匡淳表示，这些城市的房地产市场通常具有基数比较低、增长较快、容量较大、发展可持续性强、竞争相对较弱、土地资源相对充足等优势。